10日，央行发布《2020年第一季度中国货币政策执行报告》，报告分五部分内容，前三部分梳理了我国一季度货币信贷概况、货币政策操作、金融市场运行，以及国内外宏观经济分析，最后一部分对中国宏观经济和下阶段我国货币政策思路进行了展望。

　　洪泰财富研究部解读

　　季度性的央行货币政策报告是观察我国央行货币政策思路的重要文件，从昨日发布报告全文来看，我们认为有六个要点需要关注：

　　1. 对宏观经济的定调和未来展望，认为经济面临较多挑战，疫情负面影响可能超预期。

　　报告指出全球经济衰退已成定局，2020年全球189个成员国中有170多个国家人均收入将出现负增长，未来仍有四大风险需警惕，包括短期经济衰退、疫情走势不明朗、局部金融风险积累、宏观政策空间压缩。报告认为全球疫情持续时间及负面影响可能超预期，欧美发达国家疫情仍然严重，重启经济的努力效果需要观察。部分发展中经济体、农产品(000061，股吧)出口国新增确诊上升较快，全球疫情未来走势存在高度不确定性。

　　2. 对主要经济体非常规宽松政策保持警惕，强调维护正常货币政策国家地位。

　　报告在专栏 4文章《新冠肺炎疫情对全球和我国经济的影响及应对分析》中指出，“主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策的效果和溢出效应需密切关注。货币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响，未来全球经济复苏态势及金融形势根本上仍取决于疫情防控进展，非常规政策的负作用也会逐步显现。”而在下阶段政策思路中再次强调，“处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，维护我国在全球主要经济体中少数实行正常货币政策国家的地位。”

　　3. 货币政策将在多重目标中寻求动态平衡，更加重视经济增长、就业目标。

　　这是由于实体企业尤其是中小企业受疫情影响较大，居民就业和社会保障压力随之上升，二季度开始货币政策重点将从疫情防控转向经济恢复和保障业绩，我们需要密切关注下周两会对今年经济增长目标的定调，预计“保3”的可能性较大。

　　4. 物价形势总体可控，通胀预期基本平稳，对未来变化需持续观察。

　　一季度，食品价格带来CPI结构性通胀，阶段性上冲至5%以上，当前CPI涨幅已出现回落态势，通胀预期总体平稳。PPI受需求偏弱和国际原油价格大幅下跌影响，1月短暂回正后再次转负，降幅扩大。央行认为短期内，新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动，应保持密切监测分析，从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

　　5. 去掉"闸门”和“大水漫灌”相关表述，政策运用上强调“精准”结构性工具的作用。

　　报告指出央行货币政策要更加灵活适度，保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高。从“基本匹配”变为“基本匹配并略高”的表述，表明货币政策仍会维持适度宽松。同时，报告强调“充分发挥再贷款再贴现政策的牵引带动作用，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。持续扩大对涉农、小微企业、民营企业、外贸和受疫情影响较重行业的信贷支持，引导降低社会融资成本。”表明结构性政策仍是主要的工具。

　　6. 坚持“房住不炒”定位，保持房地产金融政策稳定，发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用。

　　央行强调，未来货币政策将促进金融要素流向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费双升级。而在旧动能房地产政策方面，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

　　综合以上要点，我国货币政策仍会维持适度宽松，但考虑到全球疫情负面影响或超预期，以及通胀扰动的不确定性，节奏上将较为谨慎，“边走边看”也正是“灵活适度”政策的特点。尤其是市场较为关注的存款基准利率的下调，TrustWallet钱包官网下载在本次报告中未提及， TrustWallet钱包下载表明二季度推出的概率不大，晚于此前市场预期。

主要指数 道琼斯

　　24331.32

　　1.91%

纳斯达克

　　9121.32

　　1.58%

标普500

　　2929.80

　　1.69%

恒生指数

　　24230.17

　　1.04%

美元指数

　　99.7470

　　-0.09%

美元离岸人民币

　　7.0947

　　0.03%

COMEX黄金

　　1704.80

　　-1.22%

NYMEX原油

　　26.04

　　4.87%

　　? 上周五美股收高，道指涨逾450点

　　卡特彼勒涨4.5%，埃克森美孚涨4.4%，波音涨3.7%，纷纷领涨道指。金山云上市首日收涨逾40%。大型科技股多数上涨，苹果涨2.38%，亚马逊涨0.51%，谷歌涨1.1%。热门中概股集体上涨，阿里巴巴涨2.5%，京东涨4.51%，拼多多涨9.09%。金山云上市首日收涨逾40%。

　　上周，道指涨2.56%，纳指涨6%，标普500指数涨3.5%，均为三周来首次上涨。

　　? 史上最惨“非农”数据来袭，美国4月失业率创二战后新高

　　美国4月季调后非农就业人口减少2050万人，创二战后最大降幅，预期减少2200万人，前值减少70.1万人；4月失业率升至14.7%，创二战后新高，预期升至16%，前值为4.4%；4月就业参与率降至60.2%，预期为61%，前值为62.7%；4月U6失业率升至22.8%，前值为8.7%；4月平均每小时工资同比升7.9%，预期升3.3%，前值升3.1%。

　　最差数据下美股仍大涨，部分市场人士认为股市已经与现实脱钩。但另有市场人士指，4月就业数据本身是向后看的，是危机最严重时的数据，同时就业岗位损失多集中在休闲和酒店业，令市场其他领域相对强劲的表现显得黯然失色。也有分析指，４月就业数据中一个亮点是：薪资增幅远超预期。这显示目前美国失业人群集中在收入较低的蓝领阶层，对于美国总体消费而言不算是一个太坏的消息。

　　? 联邦基金期货市场出现负利率定价

　　5月7日及8日，联邦基金市场出现负利率定价，并将2年期及5年期美国国债收益率拖至历史新低。5月8日，联邦基金市场反映2021年4月利率将在零下方下降0.5个基点，而在前一天2021年初期货合约飙升至100美元上方，该水平标志着负利率的边界。政策预期的变化推动美国国债收益率走低，2年期、5年期国债收益率在5月8日纷纷创下历史新低。

　　? 迹象显示投资者正把资金调返新兴市场

　　国际金融协会(IIF)表示，受美联储无限量宽影响，有迹象显示投资者把资金调返新兴市场。组织指，新兴市场于3月录得大幅资金流出，从新兴市场股债抽走833亿美元。目前已见到美联储量宽导致资金流向新兴市场，除中国以外的新兴市场非本土资金流入已处于或接近正数。

　　? 拉加德称欧央行决策不受德国相关裁定影响

　　综合外电报道，欧央行总裁拉加德表示，为应对新冠疫情对经济的影响，欧央行别无选择，只能寻求非常规政策。她指目前为非常时期，必须采取一切可行措施和政策以度过疫情对经济的冲击，又指全球面临和平时期以来未曾出现过的经济危机。对于德国法院裁定欧央行就量宽作解释，拉加德指欧央行不受德国法庭左右。亦不会因为德国央行不能参与买债而受影响。她指欧央行为独立机构，对欧洲议会负责，欧央行将继续采取所需行动，以达致货币政策目标。

主要

　　指数

上证指数

　　2895.34

　　0.83%

深证指数

　　11001.58

　　1.27%

创业板指

　　2125.24

　　0.87%

　　?A股高开高走，2900点得而复失

　　行业板块方面，题材轮动加快，数字货币、网络安全概念走强，物联网概念大涨，家电股强势上行；运营商国产CPU服务器招标出炉，相关个股涨停，国产芯片早盘冲高；券商板块午前急拉，午后高位震荡。

　　两市成交额不足7000亿元；北向资金全天净流入48.65亿元，上周三个交易日累计净流入28.57亿元。

　　宏观

　　1、5月8日上午，中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效。双方同意保持沟通协调。当日，美国贸易代表办公室发表声明指，中美双方讨论了于2月14日生效的第一阶段贸易协议实施的进展。双方同意在建立使协议成功所需的政府基础建设方面取得良好进展。两国亦同意，虽然现时处全球卫生紧急情况，但两国都期望能够及时履行协议。

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　　2、国家卫健委：加快推进国家医学中心和国家区域医疗中心设置工作；初步评估显示，“五一”假期防控经受住了考验，防控效果还需要观察14天以后才能够有一个全面的评估结论。

　　金融

　　3、5月8日下午，银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。银保监会对照资管新规要求，研究起草了《办法》，以推动资金信托回归“卖者尽责、买者自负”的私募资管产品本源，发展有直接融资特点的资金信托，促进投资者权益保护，促进资管市场监管标准统一和有序竞争。至此，“资管新规”配套细则最后一块拼图补齐。

　　4、创业板“负面清单”出炉！深交所已起草《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》，正在保荐机构层面定向征求意见。规定对创业板定位、保荐人重点推荐企业、限制申报行业等进行明确，金融、房地产等传统行业原则上不支持申报创业板。

　　5、全国首个合资理财公司正式落地。汇华合资理财有限公司签约上海临港(600848，股吧)，其于去年12月20日获批成为我国首家中外合资理财公司。

　　6、为规范商业银行互联网贷款业务经营行为，促进互联网贷款业务平稳健康发展，银保监会起草了《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》。《办法》共七章七十条，分别为总则、风险管理体系、风险数据和风险模型管理、信息科技风险管理、贷款合作管理、监督管理和附则。包括个人授信额度不超过20万。

　　7、券商中国：5月7日，芝商所(CME)公告将允许部分品种的全球天然气合约以负价格交易，预计于5月17日正式施行。国内工行和民生银行(600016，股吧)有账户天然气产品，其交易与账户原油产品类似。在中行原油宝穿仓发生后，工行、民生目前已暂停账户天然气开仓交易，但持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。有分析师表示，如果库存逼近库容上限，气价出现负值完全不足为奇。天然气比原油更难存储，意味着价格的波动率在极端情形下甚至要高过原油。

　　地产

　　8、宁波拟全面放宽落户条件，舟山市区户籍等同于宁波市区户籍，投资创业落户缴纳税款或社保年限由3年下调至申请落户时按规定缴纳税款或参加本市社会保险。

　　9、深圳印发《落实住房制度改革加快住房用地供应的暂行规定》，新增7种住房用地供应渠道，鼓励已批未建用地和已建合法用地，在无偿移交公共利益用地后建设公共住房。

　　产业与公司

　　10、商务部：“五一”假期全国实物商品网络零售额同比增长36.3%，“双品网购节”实现销售额超过580亿元；汽车、家电等前期被抑制冻结的耐用消费品销售明显回升；疫情以来全国累计发放190多亿元消费券。

　　11、电影院等密闭场所有序开放。国务院最新印发的《国务院应对新型冠状病毒感染肺炎疫情联防联控机制关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》提到，在落实防控措施的前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐厅等生活场所。采取预约、限流等方式开放图书馆、博物馆、美术馆等室内场馆，以及影剧院、游艺厅等密闭式娱乐休闲场所，可举办各类必要的会议、会展活动等。

　　12、申通、圆通、百世、韵达宣布价格调整。“通达系”快递公司申通、圆通、百世、韵达，先后于5月8日、9日同时宣布“调整快递价格”，理由均为全国高速公路恢复收费，快递行业运输成本上涨。

　　END

　　声 明

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